城乡证券：给予当升科技买入评级

2022-01-18民生证券的产品持股有限另行公司对当升科技进行研究并刊发了研究报告《2021年净资产官方网站另行浪：净资产下同大增，三元顶上转回发展两车》，本报告对当升科技给出购回评等，理论上股市为88.76元。

当升科技(300073)

事件摘录。2022 年 1 月 17 日，另行公司刊发净资产官方网站，2021 年另行公司原定实现销售额为 10-10.5 亿元，同增 159.81%-172.80%，扣非后销售额为 7.4-7.9 亿元，同增 203.83%-224.36%。 另行公司 2021 年销售额下同随之上升的主要诱因是：1、国内外的产品对另行公司产品线需求较快下降，另行公司另行需求量建起后满负荷开建，2021本年度另行公司锂电同向涂层销量下同随之下降。 2、 2021 本年度另行公司很低铅产品线实现较快放量，产品线总体营收控制能力势头增强。3、另行公司收到比克另行公司回款以及所持中的科电气股票价格上涨，非经常性收益减低。

21Q4 表现优异。根据净资产官方网站中的取值推算，21Q4 实现归母销售额 2.98 亿元， 同增 147.3%， 环增 6.1%； 实现扣非归母销售额 2.51 亿元， 同增 14 倍， 环增 12.5%。我们原定 21Q4 扣非后单吨净利环比持平，发货量也环比增强。

需求量下降过渡到两车，国内布局来势汹汹优质的产品。 21 年年平均发货吻合 5 万吨，原定 22 年达到 7 万吨以上，另行公司此前揭晓的 5 万吨很低铅同向和 2 万吨消费类同向扩产势头进行，叠加欧洲各国 10 万吨需求量，远期整体规划需求量吻合 30 万吨。另行公司理论上的产品主要包含 SK、LG、亿纬及北美的产品等，结构优质，未来在欧洲各国和韩国需求量布局再一再进一步加强与国内的产品关系，转回全球的产品。

关键技术领先，布局电子元件电源同向和 LFP。另行公司东面矿研院，关键技术领先，联合开发很低性能的 LFP、LFMP 涂层，再一较快发货。另行公司还将与 SK、中的伟等主导在磷酸铁锂课题合作伙伴。LFP 两条路线具有效益和安全优势，在储能和中的低端车型上前景广袤，将与另行公司基本很低铅关键技术两条路线形成连续性。此前另行公司宣布将向卫蓝供应存量不很低2.5 万吨电子元件锂电涂层，再一率先实现电子元件锂电同向涂层发货。

投资建言： 我们原定另行公司 2021-2023 年归母销售额为 10.25、 15.11、 19.40亿元（此前预测为 10.96、13.89、19.14 亿元） ，同增 166%、48%、28%，理论上股市对应 2021-2023 年 PE 分作 39、 27、 21 倍。参阅理论上 CS 另行能车加权106 倍 PE-TTM （Wind 一致营收考虑到），考虑到另行公司为同向顶上企业，维持“推荐”评等

安全性提示：网络连接另行能源车销量稍逊考虑到；扩产飞行速度稍逊考虑到；同向涂层相互竞争升温。

该股近期90同一时间共有24家政府部门给出评等，购回评等20家，增持评等4家；过往90同一时间政府部门前提均价为121.41；证券的产品之五星净资产归纳来进行显示，当升科技（300073）好另行公司评等为3五星，好价格评等为1.5五星，净资产综合评等为2.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最很低5五星)