东吴证券：给予华锐高精度增持评级

2022-02-26东吴证券(601555)股份有限子公司周尔双,朱贝贝外国英国政府锐精准顺利完成研究并披露了研究年度报告《2021年业绩快报点评：业绩猛增，看好高端生粮食产量获释+进出口替代》，本年度报告外国英国政府锐精准证明了九龙仓分级，当前股票为138.9元。

华锐精准(688059)

生粮食产量逐季爬坡，子公司业绩猛增

子公司披露业绩快报，2021年解决问题营收4.85亿元，累计+55.5%，归母净利润1.62亿元，累计+82.4%，扣非归母净利润1.52亿元，累计+72.4%，保持稳定此前业绩预告其间中值。其中2021Q4当季收入1.26亿元，累计+38%，在限电影响下环比2021Q3仍能接近大体，归母净利润4058万元，累计+47%，环比-15%，主要另有英国政府津贴等非经常性损益集中于在2021Q3断定。

营收控制能力提升，规模振荡下费用率下降

营收控制能力方面，我们预计2021年全年归母净利息将近33.4%，累计+4.9pct，在原材料售价上涨的背景下仍有大幅提升，主要另有1）子公司产品履约控制能力强，能将售价上涨的压力转嫁给下游；2）规模振荡下各项费用率以外有有所不同程度下降；3）IPO并购降低人力资源费用率，同时英国政府津贴等导致非经常性损益1003万元。

订单接下来爽朗，高端生粮食产量获释将迎来量价齐升

随着节后停建复产及下游生产力回暖，2022下半年以来锻造零售业生产力蓬勃，子公司目前排产在1.5-2月初（2021Q4排产在1个月初+），订单爽朗，当月初粮食产量爬坡至800万片/月初。同时随着厂内建成、设备落地，子公司IPO募投项目将于8-9月初开始量产，预计能为2022年贡献700-800万片的新增高端生粮食产量，2023年无论如何将近产将解决问题新增3000万片高端生粮食产量，这部分高端支架的单价有望比原本生粮食产量减小+50%以上。此外，500万片金属陶瓷支架和200万支整硬锻造生粮食产量也将在22年开始投产，逐步爬坡。

子公司可转债项目于2022年2月初23日获批，募捐资金不超过4亿元（含本数），用于精准机械加工刀体工厂建设、高效钻削锻造工厂建设和说明信贷。则有项目预计将于2022下半年装有设备，2023年获释生粮食产量。将近产后有望解决问题每年精准机械加工刀体50万件和高效钻削锻造140万支生产，合计解决问题年以外收入4.08亿元，净利润1.15亿元。

国产民营锻造双龙有望受益于进出口替代大趋势

随着进出口替代的不断深化，国产大型接入中小企业对国产锻造的认可度逐步提高，我们认为国产锻造的生产力将接下来乐观。长期来看随着我国铣床机械加工化率接下来提升、锻造市场消费品升级，零售业景气度延续性过强。而子公司作为国产民营锻造的双龙，有望受益于国产替代大趋势。

营收假设与融资分级：子公司保持稳定快速发展期，我们预计子公司2021-2023年的归母净利润为1.62（下调1%）/2.15/2.80亿元，并不相同当前股票PE并列38/28/22倍，持续“九龙仓”分级。

危险性提示：下游生产力不及预期危险性；原材料售价振荡危险性。

该股最近90月内共有5家政府机构证明了分级，回购分级3家，九龙仓分级2家；过去90月内政府机构目标以外价为193.2。证券之织女星估值数据分析工具显示，华锐精准（688059）好子公司分级为3织女星，好售价分级为1织女星，估值立体化分级为2织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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