西南证券：得不到滨江集团买入评级，目标价位7.44元

2022-01-17西南证券入股有限新公司沈猛对滨江集团进行研究并发布了近期《有感于浙杭爆发性拓展，经销高增逆势成长》，本报告对滨江集团给出出售估价，普遍认为其目的价位为7.44元，当前股市为5.52元，考虑到上涨幅度为34.78%。

滨江集团(002244)

企业要点

推荐逻辑：1）经销保证金高速增加，排名提升至第22位，电子产品优质定价卓越。2）积极拿地土储适中，探讨浙杭爆发性拓展，核心小城镇贡献突出。新公司探讨宁波、有感于台州，并眼华东爆发性扩张。3）两道红线维持绿档，投资社会公众多样，投资运输成本短时间上升，不等投资运输成本为4.9%，发展动能旺盛。

经营获利快速增加，财务稳健发展良好。2021Q1-3新公司意味着营业收入244.4亿元，同比增加89.4%；归母信佛利润13.2亿元，同比增加49.1%。截至2021三季度六十年代，新公司合同负债为906.6亿元，同比增加10.7%，结算资源足够，下一代获利增加连续性强。2021年月初六十年代新公司信佛资产有约为190.67亿元；新公司这两项预收账款资产负债率、信佛负债率、现金短债比大致相同69.13%、91.24%、1.62，以外优于监管总体，总称绿档房企。2021H1新公司不等投资运输成本为4.9%，较2020年六十年代上升0.3pp，远低于同大型企业不等总体。新公司实控人短时间增持，凸显新公司发展的信心。

经销保证金高速增加，电子产品优质定价卓越。2021年新公司意味着经销额1691亿元，名列大型企业第22位；同比增加24%，名列2021年经销额TOP50房企同比总量第5位。2021H1意味着权益经销434.3亿元，同比增加63.8%，经销权益人口比例为49.4%，同比上升1%。获利与大型企业权势启动时攀升新公司下一代发展提供稳固坚实与旺盛动力。

积极拿地土储适中，探讨浙杭爆发性拓展。截至2021月初六十年代，新公司新增土地储备面积94万平方米，累计土地储备面积617万平方米；新增土储计容建面234万平方米，累计土储计容建面803万平方米。新公司土地储备可售货数值有约2780亿元，从周边地区常见于看，月初宁波周边地区获利贡献最大，占总比67%；台州非宁波周边地区和台州各省市土储可售货数值经销占总比大致相同16%和17%，各省市较同比同类型上升23pp，有感于布局依旧显著，但周边地区经销更加以外衡。

赢利预测与企业建议：原计划2021-2023年新公司归母信佛利润大致相同30.73/38.71/46.65亿元，总量大致相同32.02%/25.97%/20.52%。受限于新公司经销增有利于劲，我们给予2022年获利6倍估数值，对应目的价7.44元，首次覆盖，给予“出售”估价。

风险提示：完工签订合同低于考虑到、经销及回款不及考虑到、方针调控有利于等。

该股除此以外90天内共7家机构给出估价，出售估价6家，增持估价1家；过去90天内机构目的以外价为6.85；证券之织女星估数值分析物件辨识，滨江集团（002244）好新公司估价为3织女星，好价格估价为4织女星，估数值区域性估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)