当前中美经济的共同特征：极高库存——宏观经济专题报告

从供货、单单货和存量的关系来看，截至到4翌年份加拿大一新增供货比率上涨速度为9.39%，仍在稳定上涨；单单货量上涨速度为9.22%，和一新增供货上涨速度差不多；帐单量上涨速度为8.41%，帐单单单货比回升1.48%。帐单单单货比停漏跟着低，声称虽然帐单更早已居较低不下，但远更是于即可求来问道无论如何更较低。这一可能在供货合伙人比率上却各不完全一致，从ISM造纸业PMI比率的一新供货和存量比率来看，一新供货比率据统计年来倍数在2021年9翌年份就更早已不知葫芦放缓，存量仍东南面意味著下降下一阶段，根据在历史上经验，下一代几个翌年存量就亦面不知葫芦放缓。因此可以看单单造纸业的一新增供货和PMI的一新供货比率在这轮工商业天数中所时有发生了撕裂：PMI一新供货更早已放缓三个季，而造纸业一新增供货上涨速度刚放缓一个季。这也许和统计误差有关，但不制约两者都更早已不知葫芦放缓的推论。

从形态上来看，主要细项中所的汽车和木料的帐单量上涨速度最较低，其次是商品品的帐单量上涨速度，平以外的是资本品的帐单量上涨速度。的汽车帐单上涨速度降到11.82%（5翌年），建筑帐单上涨速度降到13.74%（4翌年），以外较低于整体造纸业帐单上涨速度。只不过的汽车及的水泥的帐单上涨速度更早已在大幅提较低上升，同时销售量上涨速度揭示单单的汽车和民宅的销售额状况更早已变坏。

2． 中所国较低存量阻碍工商业崛起

2.1 工业生产存量停漏上扬

截至5翌年份我国工业生产的企业帐单相对于16万亿，销售额收入上涨速度降到18.53%，最多加拿大的总存量上涨速度，差不多最多美造纸业帐单上涨速度。工业生产的企业存量居较低不下的可能在造纸业景气比率里也展示单单单单来，6翌年份中所采PMI比率的产成品存量为48.6%，12翌年漂移方差48.13%，据统计年来上仍在上扬。

从销售额可能来看，中所国工业生产和造纸业的即可求无论如何停漏，5翌年份工业生产的企业的产销率为-1%，从3翌年份开始有所回落，但无论如何是负上涨；6翌年份PMI一新供货比率回落至50%，刚降到临界点，一新供货-产成品存量的差倍数为1.8%，比上个翌年有利于回落，但远比非典年前的2翌年份的水准还有小得多差距。相比较来问道两者都未展示单单单单过强的工业生产和造纸业即可求。从即可求来源来看，5翌年份入口交货倍数上涨速度为11.1%，从4翌年份的非典中所相比跟着了单单来，最多了3翌年份的入口的水准；但5翌年份社亦会制度商品品超市总额销售额收入为-6.7%，虽然也比4翌年份的-11.1%大幅提较低回落，无论如何未搬回非典年前的的水准。

2.2 存量形态并存严重

从形态上来看，造纸业存量销售额收入为17.5%，商业贸易存量销售额收入为4.6%，公用事业（用电煤油和的水）的帐单销售额收入为24.9%，三者存量上涨速度同样并存严重。造纸业是工业生产中所的主要部分，其存量上涨速度与整个工业生产存量上涨速度新形式极其保证一致。

造纸业形态中所主要从业者的存量都单单现了小得多的回落，比如5翌年份的汽车制造的帐单上涨速度回落至22.6%，与之远更是应的是销售量上涨速度仅为-16%，可以问道的汽车即将进入去存量下一阶段；5翌年家具制造的帐单上涨速度回落至4.5%，与销售量上涨速度的停漏并行是保证一致的，揭示了不动产从业者的萎靡更早已让家具从业者也就是问道顺利进行了去存量。计算机程序通信从业者的帐单上涨速度更早已保证一年的仍要因如此，但入口和装配上涨速度都更早已相比回落，这显然计算机程序从业者也将装配多余。

商业贸易的存量主要来自于铁矿，其分之一比较大，新形式与整个商业贸易存量新形式极其保证一致。在一月缺煤缺电的可能下，一月和明年都在减缓原煤的开采和装配，产能上涨速度也降到据统计五年的仍要因如此。伴随着工商业即可求的回落，铁矿存量有所回落。

2.3 较低存量实质上装配外资

工业生产存量揭示了即可求的消长，一般可能下存量居较低不下的时候就是即可求旺盛的时候，此时装配也亦会减缓；同理在即可求放缓的时候存量上涨速度也亦会跑去回落。这在工商业数据上展示单单为工业生产存量上涨速度和工业生产营业收入上涨速度新形式保证一致。但非典造成了的致使改变了这种规律，2020年非典时有发生后，装配迅速放缓，存量大幅提较低增加；在随后的工商业崛起中所存量是在即可求停漏了之年前之后才开始增加。2021年所致益于皆即可的强劲，存量始终保证在仍要因如此，2022年月初旋即所致非典的致使，装配放缓，存量仍维持在仍要因如此。

较低存量显然即可求不足以，此时工业生产的企业收入上涨速度更早已上升，的企业并从未无意扩大再装配和外资规模。从在历史上可能来看，去存量的下一阶段仍要是外资上涨速度上升的下一阶段。工业生产的企业收入上涨速度更早已从2021年5翌年份两处停漏上升，日和到明年5翌年份还未告一段落，月初造纸业外资上涨速度也呈现停漏放缓可能。过往经验来看，的企业收入不知塔上的时候仍要是存量不知塔上的时候，而当年前存量仍在仍要因如此，工业生产的企业收入也许仍未不知塔上。

2.4 是走下坡还是崛起？

如果将中所国的工业生产存量按照入口和内销分类，我们可以发现入口类的工业生产存量整体东南面仍要因如此，内销类的工业生产存量也偏较低。入口分之一更是较低的从业者是机电产品、纺织品、贱金属、化学制品以及车船舶等，除了纺织品存量上涨速度持续上升之皆，其他存量上涨速度以外偏较低。

再通过观察一下分之一工业生产帐单需求量小得多的年前之首从业者分别是（1）通用设备造纸业、（2）黑色金属冶炼及压延造纸业、（3）专用设备造纸业、（4）化学原料及化学制品造纸业、（5）矿产冶炼及压延造纸业、（6）非金属矿可作制品业、（7）石油铁矿及其他油料造纸业和（8）农副食品造纸业。除了黑色、有色以及化学原料及化学制品业统称入口分之一更是较低的从业者，其他以外可以揭示以内即可兼有。

我们同样入口排名较年前的五个从业者以及内销排名过强的五个从业者分别累计作为入口和内销的推选，可以发现两者的存量以外东南面仍要因如此，只是入口的存量上涨速度格皆较低。

从PMI一新供货来看，入口即可求和内即可的新形式都在上升，也就是问道上都东南面除非典之皆的在历史上上到。即可求上升、存量居较低不下，这就是当下中所国工商业碰上的困境。

由于加拿大仍东南面宏观工商业拖垮、工商业即可求走下坡的天数中所，在通胀未放缓到2%最大限度之年前加拿大即可求都亦会停漏放缓，因此中所国面对皆即可停漏放缓的也许。明年内即可所致内政举措和宏观工商业的支撑，更是是在非典之后各地停建复产的故事情节下，社融上涨速度也在不断回落。月末随着不动产销售额的转好，社融上涨速度将停漏回落至12%，促使内即可的有利于转好。

因此月末中所国工商业将随之而来皆即可放缓、内即可回落的双重制约，到塔上是皆即可制约大还是内即可制约大？是走下坡还是崛起？还即可要之后通过观察监管机构加息的最大限度和欧美国家内政宏观工商业支持的最大限度谁分之一主导。我们确信月末在有利于降息以及特别国债等举措单单台的故事情节下，欧美国家工商业仍以回落兼有，全年GDP上涨速度在4%以上完全有也许。

3． 风险预设

欧美国家宏观工商业举措不及预期；工商业假设数据与实质数据有偏差；宏观工商业时是预期；一新冠非典旋即爆发。

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