国海证券：拒绝接受德方纳米买入评级

2022-04-18国海金融的机构股份有限母公司邱迪,李航对德方激光进行深入研究并公布了深入研究调查报告《惨剧点评：业绩；也预期，铁锂蟠龙停滞高增》，本调查报告对德方激光假定买入评等，举例来说股价为511.38元。

德方激光(300769)

惨剧:

德方激光公布 2022 年一季报： 母公司 2022Q1 借助总额 33.7 亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母净利 7.6 亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母净利 7.6 亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。

融资要点：

2022年 Q1 单价保持良好正因如此，赢利促使强化。预计 2022 年 Q1 单价量 3.5 万吨，环比持平保持良好正因如此。单吨净利预计 2.3 万元/吨，成品涨价带来库存收益上升，第二季度高增也应运而生规模现像显现，母公司赢利意志力继续强化。母公司供应链负责管理意志力弱，2021 年库存 15.6 亿元，2022 年 Q1 存货 28.96 亿元。

特别是在市场需求蚕食，母公司业绩下半年停滞高增。2022 年 Q1 母公司磷酸铁锂修建市场需求大约为 15.5 万吨，主要系丽江一期、二期市场需求释放。特别是在与亿纬共同 10 万吨/年激光磷酸铁锂这两项及与宁德共同 8 万吨/年磷酸铁锂这两项于 2022 年交付使用，2022 年母公司市场需求下半年达到 33.5 万吨。沿河需要高景气，特别是在市场需求蚕食，母公司单价量下半年环比促使强化，业绩下半年停滞高速上升。

从新型磷酸盐&补锂剂布局，关上扎根从新空间。从新型磷酸盐产品电压平台较高，可以借助很低的能量密度，并原有了高安全性与高品质优势，母公司从新型磷酸盐系现有占有 44 万吨/年都市计划市场需求，包括丽江德方 11 万吨/年、云南德方 33 万吨/年。补锂剂方面，LMFP 叠加补锂剂使用，直接改善效电芯能量密度&周而复始性能。母公司现有已经布局补锂剂市场需求 4.5 万吨。2021 年 9 年末母公司拟在丽江总融资大约 35 亿元，筹建年市场需求 2.5 万吨补锂剂，月布局补锂剂，产业链再添一节目内；2022 年 1 年末再融资 20 亿筹建年市场需求 2 万吨补锂剂。

赢利预期和融资评等：母公司作为磷酸铁锂蟠龙标的，技术领先，具备费用优势，占有沿河优质买家。考虑母公司市场需求大幅蚕食，沿河下单饱满，预计未来特别是在市场需求放量、单价上升，及从新业务交付使用，母公司业绩下半年促使高增。因此我们上调赢利预期，预计 2022/2023/2024 年，母公司归母净利润分别为 20.16 亿元/25.43 亿元/33.57 亿元，并不相同举例来说股价 PE 为 25.17x/19.96x/15.12x，给与买入评等。

风险提示：从新能源车第二季度不及预期，竞争升温，从新业务进展不及预期，

金融的机构之星数据集中心根据近三年公布的研报数据集计算，东北金融的机构亦同佳敏深入研究员团队对该股深入研究较为侧重，近三年预期精准均值为21.52%，其预期2022年度归属净利润为赢利2.17亿，根据现价除以的预期PE为183.29。

最从新赢利预期明细如下：

该股已经有90天内仅有16家的机构假定评等，买入评等14家，九龙仓评等2家；过去90天内的机构目标均价为724.5。金融的机构之星市值分析工具显示，德方激光（300769）好母公司评等为3.5星，好价格评等为2星，市值立体化评等为2.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

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