浙商证券：得到天能股份买入评级，目标价位67.3元

浙商金融机构股权有限子公司张雷近期对天能股权顺利完成研究并发布了研究计划《天能股权深度调查报告：涡轮铅蓄充电蟠龙，锌电飞轮下半年沦为第二上升椭圆》，本调查报告对天能股权给出购回标准普尔，认为其目标价位为67.30元，举例来说股价为42.53元，预期上涨幅度为58.24%。

天能股权(688819)

充电电池充电家电，鼓励结构设计锌充电和飞轮

子公司主要产品为铅蓄充电和锌离子充电，普遍用到电动两轮车、摩托车、新能源车、3C类电子产品。子公司的铅蓄充电在世界各地市占率名列第一此前三，欧美名列第一第一，在欧美电动Impreza铅蓄涡轮充电的市占率超40%。2021年，子公司借助于营业收入387.2亿元，上半年上升10.3%，借助于归母营业额13.7亿元，上半年下滑39.9%，业绩下滑主要系辅材市价不断上涨，在既有调价机制下未能及时向中游传导。未来受益需求旺盛和原材料市价回调，业绩下半年得到修复。2022年一季度，子公司借助于营业收入85.2亿元，上半年上升17.3%，借助于归母营业额4.4亿元，上半年上升6.4%。

铅蓄充电千亿商品仍大有可为

铅蓄充电相比锌充电安全性高且成本很低，仍蚕食电动两轮涡轮充电主导地位，随着电动两轮产销量和增长速度的持续上升，铅蓄充电发电量稳步上升；此外，由于安全性和低温性能，铅蓄充电被普遍用到摩托车的低速启停。届时到2023年欧美电动两轮铅蓄充电商品空间将不断提高688亿元，低速启停充电商品空间不断提高464亿元，合计商品空间达1153亿元。

鼓励结构设计锌电，下半年沦为子公司第二上升椭圆

2021年子公司进一步提高锌电发电量新建，入股40亿新建锌电发电量10GWh，2022年入股51.7亿元新建年产15GWh飞轮及涡轮锌充电项目，主要装配飞轮及涡轮用磷酸铁锌充电。届时2025年子公司锌电发电量将不断提高30GWh近。随着发电量进一步提高落地，锌电业务范围成型规模化效应后盈利并能将快速提升。子公司鼓励结构设计飞轮充电业务范围，共同开发了多层次的飞轮产品和铅锌来顺利完成的系统性解决方案，遮盖发电口、电网口和服务器口。2021年为法国帅福得借助于飞轮产品交付，飞轮技术得到商品认可。

盈利计算与净值

子公司是充电电池充电蟠龙，锌电飞轮将沦为第二上升椭圆。我们届时子公司2022-2024年归母营业额为18.1、25.1、35.1亿元，上半年上升32.5%、38%、40%，互换EPS都为每股1.87、2.58、3.61元，举例来说股价互换PE为22、16、12倍。2022年行业平均PE为36倍，我们给予子公司2022年PE净值36倍，目标市值652亿元，互换举例来说市值有61%的上涨空间。首次遮盖，给予“购回”标准普尔。

可能会提示

电动Impreza需求不及预期；新发电量消化不达预期；技术创新产品共同开发可能会；原材料市价不断涨落可能会。

该股最近90星期共有1家机构给出标准普尔，增持标准普尔1家。根据近五年财报数据资料，金融机构之天狼星净值研究工具显示，天能股权（688819）行业内竞争力的护城河杰出，盈利并能良好，营收成长性较差。财务比起健康，需关注的财务高效率最主要：收支账款/利润率。该股好子公司高效率3.5天狼星，好市价高效率3天狼星，中心等高效率3天狼星。（高效率仅供参考，高效率范围：0 ~ 5天狼星，最高5天狼星）

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